（本文作家周浩，国泰君安国际首席经济学家；孙英超，国泰君安国际分析师）

 

大选之后，国外宏不雅数据进入了片霎真空期，上周前半段时间并莫得重磅数据公布，市集发扬相对庸碌，进入后半程，跟着英伟达（NVDA US）功绩以及PMI、通胀预期等数据的无间公布，“特朗普来回”再次出现回温的迹象。与此同期，候选总统特朗普提名宏不雅对冲基金大佬斯科特·贝森特（Scott Bessent）担任好意思国财长，贝森特也曾为索罗斯责任，并在对冲基金畛域取得庞大告捷，也因此其不雅点愈加受到市集的深爱。

在昔时的几天内，市集对贝森特的分析如故论千论万。其中最有标记性的是他近期提议了引东说念主难得标“333决策”：到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过缩小经管完满3%的GDP增长、逐日增产300万桶或等量能源。他以为，奉行这一决策将为好意思联储创造开启“符合宽松周期”的要求。

动作宏不雅对冲大佬，贝森特兼具来回员和宏不雅想维，比如说他倾向于“逆向想考”，不肯与大多半东说念主站在沿途，同期他以为淌若不招供市集流行的来回场地，宁可不参与其中。他也会我方下注，况兼以为唯有为我方责任，能力取得最大的收益。从宏不雅角度而言，他以为好意思国的财政赤字过高，并倾向于大幅削减政府开支，同期也支捏强好意思元和数字货币；也有一些东说念主指出，贝森特以为日元过弱，并以为日元会增值40%。

这些宏不雅不雅点放在沿途，事实上指出了一些故原理的场地，即好意思国不错通过普及政府和经济效力的神色，来逐渐裁减财政赤字，而由此来扶直好意思元的强势地位。这些从宏不雅经济角度而言是拓荒的，但强好意思元是否也意味着“强日元”，在某种进程上则取决于日本经济的发扬以及好意思国关于日本的中恒久支捏进程。而从这个角度而言，是否意味着欧元将势必成为一个受害者？无论如何，从一个宏不雅对冲的角度来琢磨问题，本体上要在细则的趋势下寻找到风险收益最高的投资组合——而这个组合一运转常常是显得“不切施行”的。不错设想，贝森特上任后，好意思联储主席鲍威尔的影响力可能会被削弱，尤其琢磨到贝森特一直以来对好意思联储的品评，比如说以为其9月降息过早、幅渡过大。

上周数据方面，11月好意思国PMI数据连接呈现分化的态势。制造业PMI录得48.8，在延续了温顺收缩趋势的同期，服务业PMI打破了贯串多月的55水平，录得57，为2022年5月以来的最高值。PMI分项方面，市集更为温情的无疑是劳能源和价钱有关的数据，从扫尾看，制造业和服务业劳动市集运转敛迹，制造业劳动分项指数回升至隆替线（50）以上，这可能反馈了一些歇工工东说念主的致密，但服务业劳动分项指数进一步下落至48.7，堕入萎缩。价钱方面举座利好通胀，诚然插足本钱仍然居高不下，但标普大家的详细售价指数本月降至四年多来的最低点。

大选扫尾后，“特朗普来回”进程片霎调度后，重拾上行能源。着手，好意思元指数在上周后半段时间迎来三连涨，最终收于107.5，为2022年末以来的最高水平。近期好意思元指数的走强与市集关于好意思联储12月降息预期的调度密切有关。CME的FedWatch数据袒露，市集预期暂停降息的可能性着手47%，而上周这一概率为17%。降息预期的旯旮变化是市集对好意思国政府将来战略后果的径直反馈，跟着特朗普官员提名东说念主选的无间落地以及近期好意思联储官员所开释出对将来货币战略缩小径径的严慎作风，“再通胀”的隐忧如故在逐渐“孕育”。

天然，欧元的连接大幅下落亦然鼓舞好意思元走强的关键身分，这与欧洲基本面的进一步恶化不无联系。略早于好意思国公布的欧元区11月PMI数据全线低于市集预期，在隆替线下进一步下探。欧元区11月制造业PMI与服务业PMI分散录得45.2、49.2，低于市集预期的46.0、51.6。经济数据连接恶化牵扯欧元走弱，好意思国大选落定以来，欧元累计跌幅如故接近5%。本年欧洲央行如故将战略利率调降75个基点至3.25%，在疲弱的PMI数据公布后，市集押注欧央行12月降息50个基点的可能性如故达到50%，并展望来岁将连接降息150个基点。

上周市集的另一个焦点是芯片巨头英伟达第三季度财报，英伟达功绩再次超出市集预期，3QFY25营收350.8亿好意思元（同比+94%，环比+17%），市集一致预期为332.5亿好意思元。诚然营收连接刷新单季最高记录，各业务收入全线高于分析师预期，令东说念主难以蒙胧的是，功绩公布后公司股价却出现波动。淌若衔尾功绩公布前英伟达股价的走势，咱们更倾向于以为这是投资者如故提前押注英伟达功绩再超预期，功绩公布后部分短期投资者赚钱离场的扫尾。

深档次而言，英伟达股价发扬反馈的是好意思国经济的远景。英伟达在好意思股大盘中权重最高，带领好意思股大盘指数。包括英伟达在内的七家龙头科技公司本年拉动大盘上升24%。深层看，AI时期在坐蓐、服务、自动驾驶、医疗保健、阐述注解、企业运营等行业中往常阁下，普及经济体中各部门的坐蓐效力，促进经济增长。在AI芯片畛域，英伟达的芯片占据绝大部分的市集，其坐蓐的芯片致使成为科技发展的“硬通货”。从某种进程而言，投资英伟达等于在投资好意思国经济远景，以及统共这个词好意思股市集的盈利预期。因此在财报落地后，好意思股复原了上行能源，说念琼斯指数连涨三日创下历史新高，标普500也连涨5日。从全周看，标普500、纳指、说念指分散录得约1.7%、1.7%、2.0%涨幅。

 

（本文仅代表作家个东说念主不雅点）

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周浩

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