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中原时报记者 于娜 见习记者 蒋力 北京报谈

27天27“板”，不是涨停即是跌停。近日，海南双成药业有限公司（下称“双成药业”，股票代码：002693.SZ）股价正演出一场摄人心魄的“过山车式”波动。

自9月10日晚间败露重组来去预案并布告复牌以来，9月11日—10月28日这27个来去日中，双成药业已流畅迎来27“板”，包括3个跌停板，24个涨停板。短短一个多月，双成药业股价暴涨616.86%，市值已飙升至155.18亿元东谈主民币。

（9月11日—10月29日双成药业个股走势。来源：Wind）

业内以为，双成药业这一轮火热的行情与上述重组筹算密不成分。四肢一家药企，双成药业此番并购的宁波奥拉半导体股份有限公司（下称“奥拉股份”）身处炙手可热的半导体行业，无疑带来了更大的念念象空间。

并购辩论专科机构普利康途结伙东谈主、并购的逻辑筹商员罗辑告诉《中原时报》记者，“并购的得胜分为两层，即来去的得胜和整合的得胜。现在双成药业来来去莫得完成，整合可能还没启动。”罗辑以为，从监管层面来看，面前“并购六条”对转型升级的跨行业并购捏撑捏气魄，“来去得胜的概率比拟大”。但是罗辑也强调，得胜与否还要取决于更多要素，无论是来去照旧后续的整合仍然具有不细目性。

陪伴股价的一谈狂飙，商场质疑双成药业借并购重组之机炒作、“保壳”的声息也愈发烧潮。对此，《中原时报》致函采访，完毕发稿前未收到双成药业的回答。

内幕音尘提前走漏？

这次并购重组筹算的败露，最早可回溯到8月27日晚间，双成药业发布《对于有筹商要害金钱重组暨关联来去的停牌公告》。公告透露，双成药业拟通过要害金钱置换、刊行股份及支付现款的形势购买奥拉股份股权，并拟向不高出35名特定投资者刊行股份召募配套资金。

蹊跷的是，在8月27日盘中，也即是重组音尘未败露之前，双成药业股价就如故提前放量出现大幅高涨，以致一度涨停，完毕收盘大涨9.21%。另外，本日成交金额为1.9亿元，远高于前一来去日的成交金额0.47亿元。这激励了商场对双成药业是否存在提前走漏内幕音尘的质疑。

（8月27日双成药业分时来去情况。来源：Wind）

值得缓和的是，这一天，两名当然东谈主赵慧敏、应淑英精确“埋伏”，分歧买入646.39万股、118.46万股，新进成为双成药业的前十大鼓励。按照8月27日收盘价5.22元/股和10月28日收盘价37.42元/股计较，赵慧敏、应淑英分歧浮盈2.08亿元和0.38亿元。

事实上，在8月2日、8月5日流畅两个来去日，双成药业如故出现了涨幅偏离值累计高出20%的情况。对此，公司发布公告坚称不存在应败露而未败露的要害事项，“不存在违背信息自制败露的情形”。

但是仅16个来去日后，双成药业便发布了重组及停牌公告。

此外，《中原时报》记者舒缓到，在这场长达一个多月的“股市传说”中，游资占据了总共主导。据iFind数据，近一个月以来，双成药业累计15次登上龙虎榜，其中玉兰路、陈小群、粉葛、章盟主等驰名游资场合席位齐曾屡次现身。

（近一个月双成药业龙虎榜情况。来源：iFind）

一位不具名的商场分析东谈主士指出，双成药业这次暴涨收货于近期半导体芯片股的短期暴涨，在此之前，双成药业市值仅20亿元驾御，这也给了游资较大的炒作空间。但是，投资者应该警惕股价快速高涨陪伴的回调风险。

跨界并购是为“炒作”？

四肢一家深交所上市药企，双成药业的基本面并不颜面。翻看双成药业比年来的有筹商情景，公司连年示寂，已处于财务类强制退市的边际。

据深交所最新端正，主板上市公司退市风险警示法式为“营业收入不及3亿元+利润总数、净利润、扣非净利润三者孰低者为负值”。Wind数据透露，2021年至2023年，双成药业的营业收入处于负增长趋势，其中最近两年均低于3亿元。从净利润来看，双成药业如故连亏四年。

2024年上半年，双成药业“收利双降”，营收同比下落31.74%至0.95亿元，示寂仍在捏续。据了解，上述财务退市想法自2025年1月1日起启动本质，也即是说，如果双成药业2024年下半年有筹商功绩仍未达预期，很有可能濒临退市危急。

再来看方向奥拉股份。公司曾于2022年11月递表科创板谋求上市，原筹算募资30.07亿元完成其产业化布局，彼时奥拉股份的估值达到了120亿元以上。但在流程多轮问询后，公司于本年5月27日震恐了上市央求。

业内推测，奥拉股份折戟IPO的主要原因或是流畅多年的遍及示寂。联结招股书和双成药业公告数据，奥拉股份2021年至2023年，分歧示寂10.96亿元、8.56亿元、9.61亿元。

（奥拉股份主要财务想法。来源：双成药业公告）

对此，奥拉股份评释称，变成示寂的原因主如若股权激励，因实施大边界股权激励筹算，从而产生了遍及的股份支付用度，导致净利润示寂。

招股书透露，奥拉股份于2020年末对职工进行了股权激励，因股权激励价钱低于公司股票公允价值，导致要阐发的股份支付用度总数达30.71亿元。这些用度需要进行分期阐发，计入到公司频频性损益。2020年、2021年和2022年上半年，奥拉股份分歧阐发了1.62亿元、12.04亿元和4.85亿元的股份支付用度，算计18.50亿元。

值得缓和的是，在流畅遍及示寂后，2024年1—7月，奥拉股份“收利”齐达成了大幅增长，营收5.38亿元，已高出2023年全年，不仅达成了扭亏为盈，净利润还高达3.07亿元，这无疑赐与投资者以浩荡的信心。

不外，记者梳理数据后发现，此番功绩的高速增长很猛进程上或收货于一笔跨境本事来去。2023年末，奥拉股份布告将时钟芯片IP授权给北好意思驰名时钟居品公司SiTime，预测取得总价最高不高出2.7亿好意思元收入，其中包括了1.5亿好意思元的固定一次性收入，和上限为1.2亿好意思元的可变对价。

这也就意味着，奥拉股份的功绩增量主要源于这一偶发性来去，改日能否捏续盈利仍具有不细目性。

一边是连年示寂濒临退市风险的双成药业，一边是冲刺科创板未果的奥拉股份，上述商场分析东谈主士示意，这次并购重组来去不仅兼顾“保壳”和“借壳”，还能借助并购重组看法进一步拉升市值，可谓一箭多雕。

一个不得不提的事实是，双成药业和奥拉股份的实控东谈主均为王成栋、王荧璞父子。证据监管问询函，奥拉股份曾在利润为负的财务情景下，进行了一次高达1.35亿元的现款分成，而此时奥拉股份只消两名鼓励，即王氏父子掌舵的奥拉投资和双成投资。有过这么的前例，商场上未免出现“借并购重组看法炒作”的质疑。

跨界并购能否得胜？

在“并购六条”发布以来，并购重组看法缓慢升温，绝顶是“硬科技”企业受到成本商场的热捧。但是，并购是否得胜，重组后是否大概走稳走好，仍是一个复杂的命题。

在股价暴涨后，双成药业也密集发布风险指示性公告，指出“本次来去的审计、评估职责尚未完成，具体来去价钱尚未细目。本次来去尚需公司董事会再次审议及公司鼓励大会审议批准，并经关联监管机构批准后方可精良实施，能否通过审批尚存在一定不细目性。”

罗辑从几个方面分析了这次并购可能存在的风险。他示意，从并购的产业逻辑而言，跨界并购风险相对同行并购的产业有筹商风险更大；从并购的买卖逻辑而言，奥拉股份畴前几年一直莫得盈利，通过IP来去产生的盈利改善可能不具有捏续性，可能带来一定的财务风险和买卖风险，而双成药业自己功绩和财务情况并不是很好，又跨了行业，也很难为奥拉股份提供协同和赋能。

“另外，奥拉股份的融资估值体量较大，若何订价也具有挑战，触及到评估法式、商场行情，以及投资东谈主鼓励和大鼓励之间的博弈等。由于尚不决价，改日的商誉也有不细目性，但预见不会低，这给改日运营带来的财务压力会不小。”罗辑对《中原时报》记者说到。不外，从公司措置角度而言，由于本宗来去为团结实控东谈主旗下金钱的重组，在公司措置端的风险会有所均衡。

双成药业在预案中坦言，筹算在改日择机剥离医药类关联金钱，将发展重点转动到半导体行业中的模拟芯片及数模夹杂芯片的研发、联想和销售。

“奥拉股份与双成药业主营业务基本上莫得产业、客户和商场的协同性，企业整合后，改日的得胜主要取决于奥拉股份自身平安的发展。”罗辑进一步指出，二级商场不错为奥拉股份的可捏续成长提供成本撑捏，能否垄断好上市公司平台开展并购外延发展，是其加快发展、进步竞争壁垒的紧要计谋器具。而在果决开始的去抖时针芯片国内市花样位下，能否进一步拓展更多场景，进一步进步国内商场占有率，并加快出海以进步人人商场占有率，是其单品膨胀的重中之重。

见习裁剪：姜雨晴 主编：陈岩鹏开yun体育网